金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总(zǒng)体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。<咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉/strong>今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉年同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国(guó)内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有(yǒu)以下(xià)几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也(yě)提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升。 <咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉/p>

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需(xū)求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资(zī)金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用派(pài)生驱(qū)动和(hé)表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有(yǒu)利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。