申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产2197的立方根是多少，216的立方根是多少品国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收(shōu)集中度(dù)却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通52197的立方根是多少，216的立方根是多少GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重来看(kà2197的立方根是多少，216的立方根是多少n)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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