5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时(shí)基(jī)金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公(gōng)募(mù)基金密(mì)集申报(bào)了跟(gēn)踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区(qū)间份额(é)增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金(jīn)对(duì)半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中(zhōng)长期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代(dài)持续(xù)推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理(lǐ)田(tián)光远分析，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏(sū)不及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产替代(dài)进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替代(dài)过(guò)程中产品研发和客户导入进程(chéng)可(kě)能不及预期；二是(shì)下游需(xū)求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产(chǎ正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗n)品等(děng)终端需求可(kě)能不(bù)及预期(qī)，从(cóng)而导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率先(xiān)回(huí)暖的种(zhǒng)类(lèi)要(yào)看芯片下(xià)游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提(tí)升属性的环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要(yào)的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也(yě)会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏(sū)会加(jiā)大企(qǐ)业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板(bǎn)块调整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)，行(xíng)业(yè)估值处(chù)于底(dǐ)部位(wèi)置；另(lìng)一(yī)方面(miàn)市(shì)场预期基本面(miàn)即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的(de)催(cuī)化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初半(bàn)导体指数出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价其实是过度反应(yīng)的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季报(bào)披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能(néng)看出(chū)投资者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定，多(duō)位业内人(rén)士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工(gōng)智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视(shì)角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽(suī)然(rán)会(huì)有(yǒu)一定业绩(jì)的压力(lì)，但(dàn)一方面需(xū)求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理(lǐ)甚至(zh正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗ì)低(dī)估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该板(bǎn)块(kuài)很多(duō)优质的公司处(chù)于历史(shǐ)估值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的(de)投(tóu)资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历史经历了(le)三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息为对(duì)象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知智能走向认知智能(néng)后(hòu)，将对人(rén)类生产力的提升产生(shēng)巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一(yī)轮的工业革(gé)命，它是信息(xī)革命经历(lì)了正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗个人(rén)电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革(gé)命后在万(wàn)物智联层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全(quán)面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前仍处于(yú)新一(yī)轮产业(yè)革命爆发(fā)的早(zǎo)期的(de)阶段，在人(rén)工(gōng)智能带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对云(yún)管端各方面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力(lì)芯片(piàn)的(de)GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的落(luò)地，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬件也(yě)会(huì)产生新的投(tóu)资机会。因此我们长期(qī)看好半导体的投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议(yì)投资者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认为可(kě)以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产(chǎn)化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯(xīn)片设计都会在今(jīn)年都有非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对(duì)中国(guó)的极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国(guó)芯片的国产(chǎn)替代，党的二(èr)十(shí)大对于科技安全的强调为(wèi)芯片的(de)国产替代(dài)提供了(le)坚实的理论(lùn)基(jī)础。其(qí)次(cì)，芯片设(shè)计(jì)板块经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行业库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导体景(jǐng)气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要大量算力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导体行(xíng)业持续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备(bèi)公(gōng)司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存(cún)储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度(dù)修复速度和估值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可能波动较(jiào)大，要(yào)结(jié)合基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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