申(shēn)万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数(shù)分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xín裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思g)业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(q裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思ián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自主研发(fā)等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在(zài)年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计(jì)研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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