核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)文章真实身高，文章个人资料简介利(lì)收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看文章真实身高，文章个人资料简介，目前(qián)可投资的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银文章真实身高，文章个人资料简介行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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