5月13日，年内首只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布(bù)公告称，其(qí)累计有效认购申(shēn)请份额总额(é)超过20亿份发行(xíng)上限，将启动比例配售。这则(zé)小公告(gào)体现出(chū)市场对这一“中特(tè)估”主题(tí)的(de)追(zhuī)捧力(lì)度(dù)。

　　实际上(shàng)，近期围绕着“中特估”的行(xíng)情，市场关(guān)注度(dù)非常高(gāo)，5月(yuè)15日首批3只(zhǐ)央企(qǐ)回报ETF发(fā)行，更成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化剂。实(shí)际上(shàng)，早在去年(nián)底(dǐ)及今年一(yī)季度，一些基(jī)金经理(lǐ)开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面、情绪面、估值方式等(děng)问题成为市(shì)场(chǎng)关注焦点，中国(guó)基金报(bào)采访(fǎng)多(duō)位(wèi)投研(yán)人士，解析“中特(tè)估(gū)”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发行(xíng)

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中特估”主题积(jī)极追(zhuī)捧。不仅华(huá)泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕(hǎn)见出现(xiàn)启(qǐ)动“比(bǐ)例配售”情(qíng)况，今年场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字头(tóu)”ETF也(yě)持续“吸金(jīn)”，15只央(yāng)企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企主题基金发行(xíng)，市场对此(cǐ)充满期待，如(rú)5月15日(rì)就(jiù)有(yǒu)3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪(zōng)央企科技引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也将获批发行，更(gèng)有扎堆上报(bào)的央国企基(jī)金在排队(duì)入市。

　　这(zhè)些或成为这(zhè)一波“中(zhōng)特估(gū)”行情的催化剂。

　　融通红利机会基(j1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTī)金经理何龙表示，央企ETF发(fā)行在情绪上是(shì)构成催化(huà)因(yīn)素的，近(jìn)期银行股大涨的(de)一个(gè)催化因素就是积极(jí)推介相关央企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随(suí)着央(yāng)企ETF的发行，和诸(zhū)多主题基(jī)金的申报发行，我认为确(què)实会成为(wèi)引爆行情的催化剂，基本面、资金(jīn)面(miàn)、政策面都在向(xiàng)好(hǎo)，下半年(nián)，中特估有(yǒu)可能独领风骚(sāo)。”万家基金章(zhāng)恒更是表(biǎo)示。

　　同(tóng)样，博时基金指数与量化投资(zī)部基金经理杨振建就(jiù)表示，近期密集申报的国央(yāng)企主题(tí)基金(jīn)主要涉及“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样的布局(jú)可以更好支持(chí)央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的(de)发行将成为行情进一步上涨的催化剂。去年以(yǐ)来公募基金(jīn)发行整体平淡，近(jìn)期多只(zhǐ)国(guó)央(yāng)企主(zhǔ)题基金申(shēn)报和发行，行情(qíng)火热下(xià)将为(wèi)市场带(dài)来增量资金，有望推动进一(yī)步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银(yín)华基(jī)金(jīn)ETF业务(wù)总监(jiān)王帅认为，公(gōng)募基金(jīn)积极布局央国企主题基(jī)金，一(yī)方面(miàn)是因为新一轮深化(huà)国企(qǐ)改革的(de)大幕将拉开，叠(dié)加“中特估”概念，央国企(qǐ)上市公司的投资价值凸(tū)显，该主题的基金将为投资(zī)者提(tí)供(gōng)更丰富的(de)工具(jù)以参与到央国企投资。另一方面是落实公(gōng)募基(jī)金行业高(gāo)质量发(fā)展的(de)要求，引导更多资金(jīn)参与央国企改革(gé)，更好发(fā)挥公募基金(jīn)服(fú)务资本市(shì)场改革、服务(wù)实体经济(jì)和(hé)国家战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行(xíng)将为央企相关标的(de)和板(bǎn)块带(dài)来增量资(zī)金，提(tí)升交易活(huó)跃(yuè)度(dù)，有望(wàng)成(chéng)为中特估行情的(de)催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积(jī)极调仓(cāng)换股？

　　2023年(nián)以来，市场(chǎng)结构性行情明显，中特(tè)估和(hé)人工智(zhì)能成为两大明显的主(zhǔ)线，而新能源等前期热(rè)门(mén)赛道股冷却，在(zài)此背景下，一(yī)些基金经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股“中特估(gū)概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒直(zhí)言(yán)，自己(jǐ)目前重点关注(zhù)三(sān)大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三大行业主要是央(yāng)企或地方国资所在的行业，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身基(jī)本(běn)面在(zài)今年(nián)会有重大的向上变化的机会，比如火电，会受(shòu)益(yì)于煤炭(tàn)价(jià)格的下跌(diē)，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益(yì)于今年市场(chǎng)成交量的(de)放大，盈利(lì)大(dà)幅(fú)增(zēng)长等。同时，随着国有企(qǐ)业(yè)改(gǎi)革的推进，大概率这些企业会(huì)进入一个提质(zhì)增效、释放业绩的(de)过程。”章恒表(biǎo)示(shì)，中特估是过去5年10年改革的成果(guǒ)，是非常基本面的，和他过去1至2年(nián)研究投资(zī)思(sī)路也非(fēi)常吻合(hé)，为在下半年抓住(zhù)这波(bō)中特(tè)估的投资机会(huì)做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资机会，判断中特估(gū)的(de)机会未来三年分(fēn)两个(gè)阶段。”融通红(hóng)利机会基金经(jīng)理何龙表示，第一阶段也就是今(jīn)年以数字经济(jì)和“一(yī)带一路”的(de)主题普涨性(xìng)机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品(pǐn)种，将会迎来普(pǔ)涨性的机会(huì)。第二阶(jiē)段是(shì)未来两年，在主题性(xìng)机会消散以后，基于顶(dǐng)层设计对国央经(jīng)营管(guǎn)理价值导向变化，我们判断经营(yíng)成果随之改变是一个慢变量，会(huì)在未来两(liǎng)年体现在每一个央国企的报(bào)表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公司经营层面可(kě)能发生显著正向(xiàng)变化(huà)的个股提前进(jìn)行布局，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其实一季报(bào)已经(jīng)显(xiǎn)露出不少基金在行动。国金证券研究所(suǒ)数据显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年报前十大重仓股股票池中，“中特(tè)估”概(gài)念占偏股主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披(pī)露(lù)的持(chí)仓中，“中特(tè)估”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动(dòng)型(xíng)基金(jīn)持有(yǒu)股票市(shì)值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念(niàn)股(gǔ)在偏股主动(dòng)型(xíng)基金的持仓中(zhōng)，占比明显(xiǎn)提(tí)高。上述数据(jù)显示，根据偏(piān)股主动型基金2022年(nián)报及2023年一季报十大重仓股的数据(jù)，剔除个股涨跌影(yǐng)响，估(gū)计(jì)了各基金主动加仓“中特估”概念股的市(shì)值占(zhàn)2022年末股票总(zǒng)市值比例，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持有(yǒu)“中(zhōng)特估”概(gài)念股(gǔ)，但在一(yī)季(jì)度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证券(quàn)数据(jù)统计也显示，一季度主动偏股型(xíng)公募(mù)基金对港(gǎng)股央国企的持(chí)股(gǔ)市值比重达到2019年以来的新(xīn)高，港(gǎng)股央(yāng)国企持股总市值占港股(gǔ)持股(gǔ)总市(shì)值(zhí)的比重由(yóu)2022年(nián)四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远(yuǎn)高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大(dà)力(lì)量？

　　构建国央企(qǐ)专门(mén)的股票库(kù)

　　可以说中国(guó)特(tè)色估值(zhí)体系(xì)，正(zhèng)深(shēn)刻影响基金公司的投研，落实到日常(cháng)的投研流程和实践之中，不少基金公司在(zài)加大投研力量(liàng)，更有专(zhuān)门构(gòu)建国央企股票库。

　　融通红(hóng)利机会基金(jīn)经理(lǐ)何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层设计改(gǎi)变研究(jiū)员过去对国央企的固定思维(wéi)，需要(yào)实地考察(chá)国央企，并且需(xū)要(yào)利用当前国央(yāng)企愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基(jī)金(jīn)在行动上(shàng)，要求研(yán)究员将自己(jǐ)所覆盖行业的所有国央企构建专门的股(gǔ)票库，并进行(xíng)长(zhǎng)期(qī)跟踪，包括考察(chá)其实地调研的的成果，了解国央企经营思(sī)路(lù)和财务导向(xiàng)的变化(huà)，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现(xiàn)预期差(chà)。

　　同样的(de)，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅也谈到“认识”上(shàng)的重(zhòng)视。他表示，通过(guò)深入学习，对“中特估”有了更深刻的(de)认识：首先要认识市场体制(zhì)机制、行业产(chǎn)业结构、主体持续发展能(néng)力等方(fāng)面(miàn)所体现的鲜(xiān)明(míng)中国元素和(hé)发展阶(jiē)段特征，“中特估”应(yīng)该是在此基(jī)础上(shàng)构建的具(jù)有(yǒu)时代(dài)特征和(hé)中(zhōng)国特(tè)色、符合国(guó)家战略导(dǎo)向的估值体系，而(ér)不是简单套用(yòng)国(guó)外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新的提法(fǎ)，但是这个概念所(suǒ)涉及到的(de)行(xíng)业和公司，一直(zhí)在发生的(de)变(biàn)化。”万家(jiā)基金经理章(zhāng)恒表示(shì)，万家基金一直(zhí)非常(cháng)关注(zhù)传统产(chǎn)业的变化，诸如煤炭、金融(róng)、建筑等多个领域，因此也是一定(dìng)能够抓住中特(tè)估这波行情的机会的。同(tóng)时，随着(zhe)时局的变(biàn)化，也在增加(jiā)相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首席(xí)经(jīng)济(jì)学家魏凤春表示，积极(jí)践(jiàn)行中国(guó)特(tè)色的估值(zhí)体系是(shì)资本(běn)市(shì)场使命，投资者需要(yào)学习领会并针(zhēn)对原有(yǒu)的估(gū)值体(tǐ)系进行改造，以适(shì)应现实的需要。明(míng)确(què)该(gāi)体系的框架是第(dì)一位的(de)工作，合(hé)理(lǐ)设置(zhì)指(zhǐ)标也非常重要，投资者的认可和实施(shī)是最终该体系能(néng)否具备长期价值的基(jī)础。不过，他也提(tí)醒，人为(wèi)的拔(bá)估值(zhí)是(shì)很大(dà)的认知误区，市(shì)场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价值(zhí)与国家战略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央企(qǐ)发展(zhǎn)要符合(hé)国家战略发展发向(xiàng)，更需要承担社(shè)会公共责任(rèn)等(děng)。而这些都应该考虑(lǜ)进估值(zhí)体系之中，也(yě)引发市场关注。

　　多(duō)数受访的基金经理认为，对于(yú)国央企的(de)估值方式要充(chōng)分(fēn)体(tǐ)现企业(yè)的1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT社会价值与国家战略价值，目前已经(jīng)形成了初(chū)步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定(dìng)价国有企业承(chéng)担社会价(jià)值、符(fú)合国家战略发(fā)展的(de)价值？首要任务就构建中(zhōng)国特色的价值(zhí)评价(jià)体(tǐ)系(xì)，改变从以私人股东权益出发，现金流折(zhé)现为主(zhǔ)要方法的(de)单一价值估值体系，转向社(shè)会整体(tǐ)价值(zhí)观念、纳入中(zhōng)国特(tè)色的ESG评价(jià)体系，充分(fēn)体现(xiàn)企(qǐ)业(yè)的(de)社(shè)会价值与(yǔ)国家战略价值。”博时基金(jīn)指数与量化投资部(bù)基金(jīn)经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国(guó)资委指(zhǐ)导国内(nèi)团队(duì)对于中国特色ESG披露(lù)与(yǔ)评价(jià)体(tǐ)系不断探索，结合国际通用规则，目前已经形成了初步的企(qǐ)业社会价值(zhí)评(píng)价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企(qǐ)业上(shàng)市(shì)公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务(wù)总(zǒng)监、基(jī)金经理王(wáng)帅也(yě)认为，“中特估”应该是(shì)注重企业价值的可持续估值(zhí)，要(yào)重视(shì)股东、员工和社会责任等要素对企(qǐ)业稳健(jiàn)成长的重大意义，重视稳定的现(xiàn)金流、持续增(zēng)长(zhǎng)的盈利(lì)、科技创新(xīn)对(duì)提升企业内在价值的积极作用，这(zhè)样有利于提高估值定价模型的科学性和有效性(xìng)。

　　“在指(zhǐ)数编(biān)制、策略构建等实务工(gōng)作(zuò)中，都有(yǒu)成熟的量化指标可以使用，包括净资产收益率(lǜ)、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强(qiáng)度(dù)等等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉(jiā)实(shí)金融(róng)精选基金经(jīng)理李欣更细致分析在估(gū)值(zhí)思(sī)维、估值结论、估(gū)值判断上有变化，尤其(qí)是(shì)估值(zhí)的方(fāng)法和指标(biāo)上，他认为其包括产业(yè)链上(shàng)下游的衡量、全要素成(chéng)本等(děng)，以及(jí)在纵向和横向上的研究(jiū)，强调政策优惠、产业(yè)发(fā)展、市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)力(lì)和(hé)可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)等各种因素(sù)与(yǔ)企业价值的(de)关系。这(zhè)些因素在对估值(zhí)结(jié)论和判断的影响上，也(yě)使得中国特色的(de)估值体系与传统的估值体系(xì)有所不(bù)同。

　　“所以估值(zhí)思维的变化，还有估值结论和估值判断的变化，都是(shì)为了更(gèng)好地适应中国的(de)市场和经济特点，提(tí)供更精准、更合理的企业(yè)估(gū)值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不(bù)过(guò)，创金合信基金首席经济学家魏凤(fèng)春直(zhí)言(yán)，这需要在实践中(zhōng)进行探(tàn)索，目前尚没有公认的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT