来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去(qù)推动经(jīng)济(jì)修复，通过改(gǎi)革(gé)开放(fàng)的(de)方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的(de)要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的(de)位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先(x180kg等于多少斤 180kg等于多少磅iān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍(rén180kg等于多少斤 180kg等于多少磅g)是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债(zhài)务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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