四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的(de)部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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