四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场化改革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品p>

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定(dìn公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品g)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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