四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行对等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yí狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字n)行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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