金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事一个男人出轨了还爱自己的老婆吗局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为67一个男人出轨了还爱自己的老婆吗1万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在(zài)于城市(shì)化(huà)，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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