上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称yì)日(rì)低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险的(de)早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退(tuì)市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并(早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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