大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahchéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah>

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定(d电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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