大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源(yuán)还(hái)是原料端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情(青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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