上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(sh戊申年是哪一年ú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在(zà戊申年是哪一年i)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)戊申年是哪一年仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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