申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于行业(yè)平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中位数

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　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费嗤笑的意思用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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