来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前(qián)经(jīng)济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质(zhì)量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多(duō)渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(d53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌ào)了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐(yǐn53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌)性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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