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　　美联(lián)储(chǔ)布拉德：利率可能需要进一步提高

　　周五，圣路(lù)易斯(sī)联储行长布拉(lā)德(dé)表示(shì)，决策者可能(néng)不(bù)得不进一步提高利率以给通(tōng)胀降温，但他补(bǔ)充(chōng)称，自己(jǐ)将(jiāng)观望一定时(shí)间，看看(kàn)经济数据表现再决定6月应该采取何种行(xíng)动。

　　“我们过去15个月采(cǎi)取(qǔ)的激进政策(cè)遏制(zhì)了通胀的上升，但目(mù)前还不清楚通胀(zhàng)是否处于通往2％的(de)道路上。” 布拉德表示(shì)，需要看到(dào)“通胀实质性下降”才能确信没有必要加(jiā)息。

　　布(bù)拉德还(hái)表示(shì)，他认为美联(lián)储仍然可以实现软着陆，在不触(chù)发经济严重下滑的情况下帮(bāng)助通胀率(lǜ)回到2％目(mù)标。

　　“经(jīng)济可能陷入衰退，但这不是基线情景。我认为基(jī)线情境是经济增(zēng)长缓慢，劳动力市场可能(néng)略(lüè)有疲软，通(tōng)胀下降。”布拉德(dé)说。

　　布拉德是美联储决策者中鹰派官员的代表人物(wù)，素(sù)有“鹰王”之称，但(dàn)今(jīn)年在联(lián)邦公(gōng)开(kāi)市场委员会（FOMC）没有投票权。

　　香港与内地利率互换市(shì)场互联(lián)互通合作15日正(zhèng)式启动

　　中(zhōng)国人民银(yín)行5月5日表示，香港与内地利率互换市场(chǎng)互联互通合作（即 “互(hù)换通(tōng)”）的(de)各项准备工(gōng)作(zuò)进展顺利，初期先行开(kāi)通“北向(xiàng)互换通(tōng)”，“北向互换通”下的交易将于2023年5月15日(rì)启动。

　　“北向(xiàng)互换(huàn)通”，是香港(gǎng)及其他国家和地区(qū)的境外投(tóu)资者经由香(xiāng)港与内地基(jī)础设施机构(gòu)之间在交易(yì)、清(qīng)算、结(jié)算等方面互(hù)联互通(tōng)的(de)机制安排，参与内地银(yín)行间金融衍(yǎn)生品市场(chǎng)。初(chū)期可(kě)交易(yì)品(pǐn)种为利率互换产(chǎn)品，报价、交易及结算币种(zhǒng)为人民币。

　　参与“北向互换(huàn)通”的境内(nèi)投资者需与外(wài)汇交易中心签署报价商协议，并为上海清算所利率互换集中清算业务的清算会(huì)员(yuán)或(huò)该类会员(yuán)的清算客(kè)户。

　　参与(yǔ)“北(běi)向互换通”的(de)境外投资者为符合(hé)人民银行(xíng)要求并完成(chéng)内(nèi)地银(yín)行间债券市场准(zhǔn)入备案的境(jìng)外机构投资(zī)者，并经外(wài)汇交(jiāo)易中心开(kāi)通“北向互换(huàn)通”交易权(quán)限(xiàn)。拟(nǐ)申请(qǐng)开(kāi)通“北向互(hù)换通”交易权限的境外(wài)投资(zī)者需(xū)同时(shí)申请成为场(chǎng)外结算公司(sī)的清(qīng)算(suàn)会员或该(gāi)类(lèi)会员的(de)清算客户。

　　初期全市场每日交易(yì)净限额为(wèi)200亿元人民币，清算限额为(wèi)40亿元人民(mín)币，后续(xù)可(kě)根据(jù)市场情况适时(shí)调整额度。

　　罕见大(dà)乌龙(lóng)，上交所(suǒ)道歉

　　昨(zuó)日，转(zhuǎn)债市场出现“大乌龙”。原本公告(gào)停牌(pái)的嵘泰转债，昨日早(zǎo)盘(pán)却仍能(néng)正(zhèng)常(cháng)交易(yì)，盘中一度上涨近15％。上交所(suǒ)发现后，于当日上午10时10分实施停牌(pái)，并(bìng)发布(bù)公(gōng)告，就相关原(yuán)因进行排查。

　　5月(yuè)5日(rì)盘(pán)后(hòu)，上(shàng)交所发布关于嵘泰(tài)转债停牌(pái)及(jí)相关交易处(chù)理情况的公告。公告称，2023年(nián)4月26日，江(jiāng)苏嵘泰工业股份(fèn)有(yǒu)限(xiàn)公司（以下(xià)简称公(gōng)司）在上交所网站发(fā)布关(guān)于实施“嵘泰转(zhuǎn)债”赎回暨摘牌的公(gōng)告称，嵘泰(tài)转债(zhài)最后(hòu)一个(gè)交易日为2023年5月4日，自2023年5月(yuè)5日起将停止交(jiāo)易。公(gōng)司后(hòu)续分(fēn)别于4月27日、4月28日、4月(yuè)29日、5月(yuè)5日发布(bù)4次提示性(xìng)公告(gào)。2023年5月(yuè)5日(rì)早盘，因(yīn)技术原因，该可转债仍挂牌交易(yì)。上交所(suǒ)发现后，于当(dāng)日上午10时10分(fēn)实(shí)施停牌。经(jīng)统计，嵘泰(tài)转(zhuǎn)债在匹(pǐ)配(pèi)成交阶段共成交8.35万手，累(lèi)计成(chéng)交9754万元。

　　依据《上海证券(quàn)交易所债券交易规则》第一(yī)百三十条等相关(guān)规(guī)定(dìng)，嵘泰转债2023年(nián)5月5日相关(guān)匹(pǐ)配成(chéng)交取消，交(jiāo)易无效，不进(jìn)行清算交收。嵘泰(tài)转债的转股和赎回不受影响，正常(cháng)进行。

　　对于该事件的发生，上交(jiāo)所深表歉意，并将妥善处置后续事宜。

　　油(yóu)脂板块(kuài)强势反弹

　　在宏观(guān)利(lì)空阶段性出尽后，市场情绪有所(suǒ)回暖，叠加油脂(zhī)市(shì)场基本面迎来改善，“五(wǔ)一”假(jiǎ)期过后，油脂市(shì)场连涨两日。昨日，棕榈(lǘ)油主力合约2309以3.39％的(de)涨幅领涨油脂，菜(cài)籽油主力合约(yuē)2309上涨1.95％，豆油主力合约2309收(shōu)涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美联储(chǔ)继续(xù)加息预期以及欧美银行业危机的继(jì)续发酵，国际原油价格(gé)大幅下(xià)挫，外围市(shì)场环(huán)境整体偏(piān)弱。5月4日凌晨，美(měi)联储如预期加息(xī)25个基点，这是本轮加(jiā)息周期(qī)的(de)第十(shí)次加息(xī)，也可能是本(běn)轮紧缩周(zhōu)期的终点。同时，欧洲央行周四决(jué)定放(fàng)慢加息步伐。在外围利(lì)空阶段性出(chū)尽后，大宗商(shāng)品市场情绪出现反弹，油(yóu)脂(zhī)价(jià)格在假期开(kāi)盘走弱(ruò)后(hòu)也迎来上涨(zhǎng)。”中泰期货研(yán)究所油脂(zhī)油料分析(xī)师巩力赫表(biǎo)示，在此轮上涨过(guò)程中，棕榈油领(lǐng)涨油(yóu)脂(zhī)，产地供给偏紧，同时(shí)国内棕榈油库存(cún)连续下降支撑盘面走强，菜油(yóu)紧随其后，而豆油因5—6月大豆到港压力涨幅相对有限。

　　在(zài)光大(dà)期货(huò)研究所油脂油料分(fēn)析师侯雪玲看来(lái)，油(yóu)脂市场的强力反弹(dàn)是由(yóu)基本面的改(gǎi)善推动的。她(tā)表示，一方面源(yuán)于餐(cān)饮端(duān)的利(lì)多预期。油脂相关上市企(qǐ)业一(yī)季度业绩大增，多因(yīn)为(wèi)销量(liàng)上涨和(hé)毛利率提升共(gòng)同(tóng)推动；“五一(yī)”旅游出行火爆，交通(tōng)运输(shū)部数据(jù)显示，假期前三(sān)天日均(jūn)发送人(rén)数和2019年、2021年(nián)基本持平。这意味着油脂餐饮端(duān)消(xiāo)费亮眼，假期后，现货普遍存在一轮补(bǔ)库(kù)需求(qiú)。未(wèi)来很长一段(duàn)时间，餐饮端(duān)将持续(xù)成为支撑油脂(zhī)需求的重(zhòng)要力(lì)量。另一方面，国内大豆压榨企业5月上(shàng)旬仍出(chū)现不同程度的(de)停机计划，市场现货供应仍有(yǒu)偏紧张(zhāng)情况，豆(dòu)油累库(kù)速度放缓；而棕榈油方(fāng)面(miàn)，产地库(kù)存出现(xiàn)超预期下(xià)降。GAPKI数(shù)据显示(shì)，印尼棕(zōng)榈油2月(yuè)库存环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)15％至264万吨，其中产量(liàng)425万吨，出(chū)口291万(wàn)吨，印尼国内消费180万(wàn)吨(dūn)，分(fēn)项数据和1月(yuè)几(jǐ)乎(hū)持平。机构(gòu)预期马来(lái)西亚棕榈(lǘ)油4月产量环(huán)比(bǐ)增0.9％至130万吨，出口环(huán)比下降19.3％至(zhì)120万(wàn)吨(dūn)，由(yóu)此推(tuī)算4月库存(cún)环比减(jiǎn)少(shǎo)10％至151万吨。

　　与(yǔ)此同时，海外市场方面，受到马来西亚(yà)棕榈(lǘ)油库存减少的预(yù)期支(zhī)撑，BMD毛棕榈油期货价格在(zài)本周(zhōu)累计(jì)上涨超7％。“节前马来(lái)西亚棕榈油整(zhěng)体数据偏(piān)弱，出口月度环比(bǐ)下降(jiàng)，且产量(liàng)降幅(fú)不(bù)足，导致市场情绪略显悲观。但在(zài)价格持(chí)续下跌后，利(lì)空落地效(xiào)应以及机构(gòu)对于4月马(mǎ)来西亚(yà)棕榈油库存预估超预期下降的乐(lè)观情(qíng)绪，推动期价快速反(fǎn)弹，而库存(cún)预估(gū)下降的原因来自于马来西亚国内消费需求的增加。”中辉期(qī)货油脂油料分(fēn)析师贾晖表示，外盘(pán)带(dài)动内盘油脂价格上行，而豆(dòu)油及菜油自(zì)身基本面供应增加的利空因(yīn)素(sù)逐步弱化也对盘面带来一(yī)些支(zhī)持。

　　宏观和基本(běn)面，谁(shuí)将起到(dào)主导作用？

　　据外(wài)媒报道，周(zhōu)五(wǔ)公布的一项调查显示，全球第二大棕榈油生产国——马来西亚截至4月底的棕榈(lǘ)油库存料降至11个月以来(lái)最低水平，因产量持平且马(mǎ)来西亚国内使用量增加。受访的(de)九位分析师和贸易(yì)商预估中(zhōng)值(zhí)显示，棕榈油库存(cún)料(liào)较3月减少9.8％至151万吨，连续第三个月(yuè)减少并(bìng)触及2022年5月以(yǐ)来最低水平。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，国内(nèi)棕榈(lǘ)油库存也(yě)由升转降(jiàng)，刷新(xīn)5个(gè)半月的最低水(shuǐ)平。中国粮油(yóu)商务网(wǎng)监测(cè)数据(jù)显示，截至2023年第(dì)17周(zhōu)末，国(guó)内棕榈油之字是什么结构的字，近字是什么结构库存(cún)总量为77.9万吨，较上(shàng)周减(jiǎn)少4.5万吨；合同量为4.7万吨，较上周(zhōu)增加0.7万吨(dūn)。其中24度(dù)及以下库存量为73.6万吨，较上周(zhōu)减(jiǎn)少4.5万吨；高度库(kù)存量为4.2万吨，较(jiào)上周减少0.1万吨。

　　“虽然马来(lái)西亚和国内(nèi)棕榈油库(kù)存都在下降(jiàng)，但原因各有不同。马来西亚棕(zōng)榈油库存(cún)下降(jiàng)的主要原因来自于产量(liàng)的季(jì)节性减(jiǎn)产以及(jí)印尼国内出口政策限(xiàn)制导致的(de)棕榈油出口较好。而国内(nèi)棕(zōng)榈油库存大幅下降，主要是受到年初国内(nèi)疫情防控措(cuò)施优化调整带来的餐饮消费的(de)增加(jiā)，同(tóng)时豆棕现货价差高位运行(xíng)导(dǎo)致棕榈油替代性能大大增强，也(yě)进一步刺激了棕榈(lǘ)油的(de)消费(fèi)。

　　虽然马来(lái)西亚及中国棕榈油库(kù)存下降，但(dàn)由(yóu)于印尼5月(yuè)出口政策出现调整(zhěng)，将允许更多的棕榈油出口，市场对(duì)于马(mǎ)来西亚棕榈油(yóu)5月(yuè)出口(kǒu)数(shù)据(jù)保持谨(jǐn)慎态度。中国和印度作为全球主要的棕(zōng)榈油进口国，虽(suī)然库存都不同程(chéng)度下(xià)降，但都(dōu)仍处于历史(shǐ)较高水平，若棕榈油价格上涨，将抑(yì)制其消费和进口积(jī)极(jí)性(xìng)。”贾晖表示。

　　据侯(hóu)雪玲介绍(shào)，对(duì)于棕榈油产地来说，每年(nián)的1—4月(yuè)属于去库周期，因产量处(chù)于年内低位，无法满足当月需求(qiú)。今年4月国(guó)际豆棕倒(dào)挂以及需求(qiú)国库存偏高，棕榈油出口需求差，但依(yī)然没有(yǒu)扭转去库趋(qū)势(shì)。可(kě)以说(shuō)，产量绝对水平低之字是什么结构的字，近字是什么结构是去库(kù)的主要原因。后期随着产量季节性增加，棕(zōng)榈油重新(xīn)累库也是(shì)必(bì)然趋势。

　　国内方面(miàn)，侯雪玲认为，棕(zōng)榈油的去库更多(duō)是(shì)供需双重(zhòng)推动的结果(guǒ)。随着产地(dì)挺(tǐng)价，进口(kǒu)利润差(chà)，棕榈(lǘ)油到港压(yā)力下降，月(yuè)均到港量30万吨(dūn)左右。更为(wèi)重要的是，国内油(yóu)脂餐饮需(xū)求旺(wàng)盛，随着(zhe)气温升高，棕榈油使用限制减少，棕(zōng)榈(lǘ)油表观消(xiāo)费(fèi)同(tóng)比几乎翻倍(bèi)。国(guó)内棕榈油要想重(zhòng)新累库，需(xū)要(yào)进口增加，也就(jiù)是(shì)说进口(kǒu)利润打(dǎ)开，产(chǎn)地让利，这至(zhì)少需要产地(dì)库(kù)存压(yā)力明显恢复才有可能。因此，未来产地的(de)累库(kù)必(bì)将早于国内(nèi)，存(cún)在节奏差。

　　“从目前的市场(chǎng)情况来看，短期内缺乏明显利多因素(sù)驱动，因此(cǐ)棕榈油(yóu)上涨缺乏可(kě)持续性。不(bù)过，从更(gèng)长的年度时间周期来看(kàn)，在厄尔尼诺气候的预期(qī)下(xià)，棕(zōng)榈油有望逐步进入中期企稳阶段。后续需要密切关注厄(è)尔尼诺气候(hòu)的发生和持续情(qíng)况。”贾晖认为(wèi)。

　　在许多市场(chǎng)人士看来，今(jīn)年(nián)仍是“宏观大年”，宏观层面(miàn)对于大(dà)宗商品的影(yǐng)响仍然(rán)起(qǐ)到主导作用。那么(me)，对于(yú)油脂市场来说是这样吗？

　　“美联储加(jiā)息(xī)周期接(jiē)近尾声，欧洲(zhōu)央行(xíng)在周四也(yě)放慢了激进紧缩的步伐(fá)。在外围利空(kōng)阶段性出尽后，大宗商品市场情绪出现反弹。不过(guò)，随着美(měi)联储会议的结(jié)束(shù)，市场(chǎng)焦点仍将集中在(zài)美国银行业的任何可能的风险蔓延，对此仍需(xū)保持谨慎(shèn)态度(dù)。对于油(yóu)脂来说(shuō)，目前(qián)基本面仍(réng)然多空交织(zhī)。当前年(nián)度加拿(ná)大油菜籽的丰产对国(guó)内市(shì)场的压力持续存在，5—6月(yuè)进口大豆大量到港的预期对豆系品种(zhǒng)带(dài)来压(yā)力，另外(wài)国内棕榈(lǘ)油整体库存偏(piān)高也(yě)使(shǐ)得油脂整体(tǐ)的行情难以(yǐ)表现得特(tè)别强势。不(bù)过(guò)，油脂的估值(zhí)在偏低的油粕比和当前年度南(nán)美大(dà)豆的减产预期的逐渐兑(duì)现背景(jǐng)下，又显得(dé)处于偏低水(shuǐ)平。在此情况(kuàng)下，油脂似乎难(nán)以表现(xiàn)出独立走势，单边行情仍将比较多地被宏观(guān)因素主导。”巩力赫表示。

　　而在贾晖看来，由于美联储加息已经(jīng)在市场预期当中(zhōng)，因此对大宗商品(pǐn)市场的利空影响有(yǒu)限。对于(yú)油脂(zhī)市(shì)场(chǎng)来说，虽然生物柴油消费占(zhàn)比不低，比如棕榈油工业消费占到(dào)产量30％以上(shàng)，欧盟(méng)工业消费和食用消(xiāo)费各(gè)占一半，但各国生物柴油政策(cè)比例(lì)一段时期内是固(gù)定的，不会因(yīn)为原油及宏观市场(chǎng)的波动，而出现生物柴油(yóu)产(chǎn)量的(de)大幅波动(dòng)，加上油脂食用作为消费必需品，宏观因素影响有限，因此油(yóu)脂自身基本面对价格波动仍然将起到主导作用。

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