大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消(xiā77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023o)息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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