美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国(guó)会(huì)众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也(yě)将重(zhòng)新回(huí)到(dào)美(měi)联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新(x广西属于南方还是北方īn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本(běn)除外）相比(bǐ)，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。广西属于南方还是北方

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季(jì)度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场(chǎng)的(de)最(zuì)佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做(zuò)空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美(měi)股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近两周的(de)美(měi)债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回(huí)到美国(guó)未(wèi)来的财政政策(cè)和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持续(xù)关(guān)注就业数据和(hé)工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联(lián)储还会继续(xù)加息(xī)的可能(néng)，但加(jiā)息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本(běn)流出(chū)经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(广西属于南方还是北方biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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