上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可(康师傅是哪国的牌子？kě)转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng康师傅是哪国的牌子？)确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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