四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能(néng)力；高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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