财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋xiān)是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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