大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的(de)可能(néng)性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜96的因数有哪些数，72的因数有哪些冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今96的因数有哪些数，72的因数有哪些(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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