银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历(lì)史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的(de)通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示(sh人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10ì)，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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