大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治(zhì讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣(x讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意uān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续(xù)。

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