国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称(chēng)，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报(bào)道，自美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的(de)问(wèn)题。美联储负(fù)责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有(yǒu)四(sì)大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在(zài)降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机(jī)构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿(yì)美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试和(hé)流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率流动性(xìng)风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛(fàn)的银(yín)行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流(liú)动性规(guī)定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私(sī)人非(fēi)营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影(yǐng)响(xiǎng)地区的不拘于时句式类型，不拘于时句式还原(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查(chá)。欧盟(méng)将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布(bù)的数据显示，美(měi)国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加息(xī)25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季(jì)度(dù)美国宏观(guān)经济数据显示，美国一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述数(shù)据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

不拘于时句式类型，不拘于时句式还原　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年(nián)美联(lián)储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核(hé)心个(gè)人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择(zé)时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态(tài)或将(jiāng)更加注(zhù)重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作(zuò)出(chū)了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因(yīn)此会(huì)议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布(bù)会上(shàng)，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示(shì)，则无论对(duì)于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关(guān)注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的(de)通(tōng)胀；二(èr)是美联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预(yù)期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他认为本次(cì)会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径(jìng)的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美(měi)联(lián)储对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽管过(guò)热态(tài)势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新增非(fēi)农就(jiù)业人数还是(shì)失业(yè)率(lǜ)指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联(lián)储还需在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后(hòu)，再相机作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场对于(yú)年(nián)内降(jiàng)息的(d不拘于时句式类型，不拘于时句式还原e)乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚(máo)定(dìng)的(de)是(shì)美债实(shí)际利率(lǜ)的变化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表(biǎo)现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形成有力(lì)的(de)回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高(gāo)位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储议息会议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时(shí)间节(jié)点，投(tóu)资者(zhě)若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则(zé)要(yào)保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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