上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指(zhǐ)农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的标被终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而(ér)退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普通债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大(dà)不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一(yī农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的)成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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