四大(dà)国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀)证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的(de)必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀(yī)轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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