5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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