金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatong>总结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。