申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产替(tì)代(dài)化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：20感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思22年归母净利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带(dài)来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增(感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发(f感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思ā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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