金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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