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　　核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可(kě)以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的(de)情(qíng)况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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