5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三(sān)级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的(安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介de)出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(c安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介héng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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