金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做(zuò)到(dào)湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很(hěn)可能刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价(jià)格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待。

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