2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。认真地还是认真的写作业，认真的与认真地

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè认真地还是认真的写作业，认真的与认真地)数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而言(yán)都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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