美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点(diǎn)也(yě)将重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案ong>

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年(nián先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案)首季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日本除(chú)外）全(quán)球市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付(fù)保险费的另类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同(tón先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案g)风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国(guó)三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的(de)态度。