银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的(de)需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下(xià)跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说。

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