金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较大，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据(jù)同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来(lái)评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文rong>

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居(jū)民信贷(dài)一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文信用(yòng)派(pài)生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来(lái)的(de)消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需(xū)求在(zài)逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。