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　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服)减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部(bù)长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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