金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。<恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思/strong>

　　（1）近(jìn)期部分银行调恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。