上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个(gè)交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(tóu)资(zī)者没有李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译理由一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值(zhí)李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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