上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带(dài)着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩(suō)的(de)标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次)跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于(yú)可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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