本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多(duō)是(shì)受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作为同(tóng)股同权的两地(dì)上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生指数过去3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低(dī)迷，主因(yīn)是(shì)美(měi)联储加息(xī)在(zài)即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股(gǔ)票评(píng)级(jí)从高(gāo)配(pèi)下调为中性。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着(zhe)美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在必行。英为财(cái)情(qíng)的美联储利(lì)率(lǜ)观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美(měi)国(guó)对策是：以1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收(shōu)缩。美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的(de)历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xíng)股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但二者(zhě)市(shì)净(jìng)率远(yuǎn)高于行业(yè)均(jūn)值，难(nán)以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还是(shì)市净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其(qí)成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛五的大写是什么市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票(piào)的涨(zhǎ五的大写是什么ng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情(qíng)拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题(tí)的红五(wǔ)月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是(shì)风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附(fù)近(jìn)的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不(bù)大。

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