北(běi)京时(shí)间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均小时工资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视作利(lì)好的是，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月和3月(yuè)非农数(shù)据(jù)均大(dà)幅(fú)下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续(xù)承压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截(jié)至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西太平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元指数(shù)短线拉升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货高级宏(hóng)观分析师(shī)周之云告诉期货日(rì)报记者，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投(tóu)行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国4月非农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货短线走低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金(jīn)融行业持续裁员，但不(bù)断下降却(què)仍然高企的(de)劳(láo)动力(lì)需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠(guān)大流行前也(yě)有了有利(lì)的发展，为就业人数的增长提(tí)供(gōng)了5万(wàn)—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数据保(bǎo)持一(yī)定的谨慎，因(yīn)为本(běn)周早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继续(xù)下(xià)降，为连(lián)续第三个月(yuè)下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳(láo)动力市场正在降温(wēn)。包(bāo)括最近几周的首(shǒu)次申请(qǐng)失(shī)业(yè)金人数也呈现上(shàng)升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)1dm等于多少cm 1dm等于多少m，周之(zhī)云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷(dài)和企业融(róng)资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出(chū)包括裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就(jiù)业数(shù)据会让市场对于下半年货币政策放松进程有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品的(de)流动性溢价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看(kàn)好(hǎo)贵金(jīn)属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调(diào)整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储最后一次加(jiā)息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导致美(měi)元1dm等于多少cm 1dm等于多少m名义(yì)利率回落，在通胀温和(hé)回落(luò)的情况下，美(měi)元实际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦(bāng)基金利率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此(cǐ)美(měi)元(yuán)指数(shù)和美(měi)债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将密(mì)切关注未来发(fā)布的信息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发(fā)布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束(shù)加息(xī)需要看到(dào)通胀(zhàng)明(míng)显回落。至于(yú)是否要开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加息(xī)看通胀，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分析师(shī)从姗(shān)姗(shān)告诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵(guì)金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告(gào)，这让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快(kuài)就(jiù)需(xū)要降息，但就(jiù)业市场并(bìng)不(bù)配合(hé)，美国就业市(shì)场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就业数据(jù)和时薪增(zēng)速全面超(chāo)预期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀(zhàng)压力加大，这也就意(yì)味着美(měi)联储可能会在较长时间(jiān)内维(wéi)持高利率环境，且(qiě)6月再(zài)次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货币(bì)政(zhèng)策进入新(xīn)阶(jiē)段，市场将加大对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获(huò)得(dé)提振而走(zǒu)强(qiáng)，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后的表现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时(shí)间，失业率继(jì)续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持续(xù)下(xià)行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距(jù)离降息仍有时间，美联(lián)储表示(shì)美国(guó)银行系(xì)统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹(dàn)性，但(dàn)高利(lì)率环境下美国银行系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管收购后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行出(chū)现(xiàn)股价(jià)暴(bào)跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融(róng)资(zī)成本(běn)正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧将不断向实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的(de)增速(sù)大幅放缓(huǎn)，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉(lā)动上升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着(zhe)经济下行(xíng)压力不断上(shàng)升，市场预期下半年(nián)美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，美(měi)债收益率和1dm等于多少cm 1dm等于多少m(hé)美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说(shuō)，从黄金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄(huáng)金(jīn)的需求实际上(shàng)是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布(bù)的数据(jù)显示，今(jīn)年第一季(jì)度剔除场外(wài)交易的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国(guó)消(xiāo)费者需求较高，但(dàn)其余投资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关(guān)键作用(yòng)的黄金(jīn)投资需在一(yī)季(jì)度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬币方面的黄(huáng)金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年(nián)四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品订(dìng)单等(děng)指标走弱(ruò)，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银(yín)因需求受经济下行拖(tuō)累而(ér)涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世(shì)界(jiè)白(bái)银(yín)协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个(gè)基点在议(yì)息前已经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐观，因此黄金(jīn)市场一度(dù)表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚(shèn)至创(chuàng)出(chū)了历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行(xíng)加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金(jīn)属价(jià)格。此外，随着经(jīng)济走弱预(yù)期(qī)升温，预(yù)计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属(shǔ)中(zhōng)长(zhǎng)期仍具有较(jiào)高配(pèi)置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希(xī)望于(yú)美联储最后一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复(fù)上(shàng)行趋势的可能(néng)性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官(guān)员们(men)的讲(jiǎng)话仍偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率(lǜ)可能(néng)会(huì)维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和(hé)金(jīn)融市场产生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因此在(zài)当前看多观(guān)点出奇(qí)一致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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