金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业(yè)中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴向(x见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语iàng)东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个矛盾(dùn)：一(yī)是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下(xià)降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有(y见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语ǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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