金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)灰姑娘作者是安徒生还是格林足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差(灰姑娘作者是安徒生还是格林chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消灰姑娘作者是安徒生还是格林(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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