4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价(jià)格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音ng>

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开(kāi)工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流(liú)指数较(jiào)3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生(shēng)产(chǎn)景气度(dù)环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去(qù)年同(tóng)期低基数提振同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大(dà)的工业生产可(kě)能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年(nián)同期(qī)上行(xíng) 10％，对(duì)比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票(piào)房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政(zhèng)策及(jí)车(chē)展等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期(qī)居(jū)民此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产需(xū)求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建开工(gōng)节(jié)奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土地(dì)成交方面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及(jí)在手(shǒu)资(zī)金情况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新(xīn)开工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能能(néng)否再度上(shàng)行(xíng)。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基(jī)建投资(zī)继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总价格(gé)指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方(fāng)面，海外(wài)经(jīng)济动能(néng)继(jì)续减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢(huī)复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一(yī)体化产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格(gé)局不断优化，出(chū)口增(zēng)长韧(rèn)性(xìng)可能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出(chū)口产(chǎn)业链(liàn)的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较(jiào)强势头、购(gòu)房需求(qiú)回升背(bèi)景下房贷/居民贷(dài)款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政策性(xìng)银行金融工具继续(xù)带动基(jī)建投资和企业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推(tuī)动下，社(shè)融同比增(zēng)速(sù)或(huò)上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政府(fǔ)债融(róng)资较去(qù)年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支(zhī)出有望保持较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金融(róng)工具仍(réng)是近期准(zhǔn)财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸显》