金(推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释jīn)融(róng)界(jiè)5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低(dī)位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了(le)食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释)行发布的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差(chà)和(hé)基数效应有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济(jì)2个季(jì)度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等(děng)，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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